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筑设节能观念股龙头

  节能减排已经成为我国的基本国策,既是提高经济增长质量的需要,也是担当起负责任大国应尽的义务。节能环保行业成为我国七大战略性新兴产业之一,并且是其中重点发展的四大“准支柱”产业之一。

  节能材料有民用建筑和工业节能材料两种,建筑节能材料可持续关注聚氨酯。而工业节能材料可关注陶瓷纤维。决定建筑节能的主要因素是墙体材料。墙体主要包括外墙、内墙和门窗。新型材料:内墙材料如石膏板、陶瓷纤维(工业窑炉内壁),窗体材料如PVC型材、LOW-E玻璃相比传统材料节能性更好。 从政策导向来看,建筑节能产品是我国政策推动的产品,有利于保障建筑节能产品的市场。建筑节能产品作为新产品替代原先的不节能产品,处于市场开拓阶段,并相应的具有更高的毛利率。因此建筑节能产品的市场与盈利能力有一定的保障。目前,自身竞争力确定的依次是LOW-E玻璃、保温墙体材料、石膏板、节能幕墙。比较几种产品的毛利率来看,LOW-E玻璃的毛利率最高,光伏建筑、石膏板其次。

  建筑节能应从宏观与微观考虑,宏观主要从建筑的整体构造和建筑外部考虑,可以使用幕墙,光伏建筑一体化(BIPV),智能建筑设计,整体上考虑采用节能电器。微观考虑具体的建筑材料。

  其中石膏板保温隔热、隔音防火、生产能耗低,主要作为内墙隔断。石膏板享受国家政策支持,有减免税待遇。2004年的数据显示美国的人均石膏板消费量为10平米/人,我国0.244平米/人,我国是美国的1/40,日本的1/20。而LOW-E 玻璃在国内发展空间巨大。LOW-E 玻璃虽然比普通玻璃要贵,但是如果从使用过程来看,节约能源带来的隐性经济效益很大,是建筑节能的首选品种。由于低辐射玻璃优良的节能功能,在经历石油危机之后,在各国政策的推广下,其市场销售量都经历过迅速增长的阶段;目前各发达国家的LOW-E玻璃都得到了大规模的普及。当前中国LOW-E玻璃使用率仅为8%,远远低于发达国家;即使参照发达国家中较低的应用水平,未来建筑耗用LOW-E玻璃都将有6倍以上的空间。

  此外,光伏建筑一体化目前也为行业关注重点。将太阳能发电与建筑结合,不仅达到节能而且能够生产能源。国外发展都是在政策支持的基础上,我国政策也相应支持,但是目前发电成本是推广的瓶颈。

  北新建材2014年实现营业收入82.95亿元,同比增长10.75%,实现归属上市公司股东净利润11.05亿元,同比增长22.08%,对应每股收益1.818元,其中第四季度实现净利润3.93亿元,同比增长16.1%,对应每股收益0.58元,业绩符合我们此前的预期。随着公司产能规模的继续扩大,14年石膏板的销量同比增长16.8%。同时,燃料成本的下降带来了毛利率的小幅提升。公司石膏板产能继续保持全球第一,作为石膏板行业龙头企业,在销售网络、生产技术、资源掌控等方面都具有较强优势。14年公司继续拓展渠道,推动石膏板产品延伸至隔墙体系。未来随着国企改革步伐的推进,公司将继续巩固在行业中的领先地位。混合所有制改革也将有助于公司提高运营效率,增强盈利能力。此外,公司近年来积极拓展龙骨以及新型房屋等相关业务,新业务也有望依托现有网络实现较快的发展。我们继续维持对公司的买入评级,目标价格上调至37.00元。

  公司2014年石膏板销量14.37亿平米,同比增长16.83%。截至2014年底,石膏板产能达到17.8亿平米,继续保持全球最大石膏板产业集团的龙头地位。

  2014年公司综合毛利率29.9%,同比提升0.17个百分点。期间费用率11.91%,同比上升0.25个百分点,其中销售费用率同比下降0.24个百分点至3.54%,管理费用率同比上升0.60个百分点至6.24%,财务费用率同比下降0.10个百分点至2.13%。

  公司14年第4季度单季度综合毛利率30.54%,同比降低0.55个百分点。

  单季度期间费用率11.00%,同比上升0.61个百分点,其中销售费用率同比下降0.23个百分点至3.68%,管理费用率同比上升1.25个百分点至5.82%,财务费用率同比下降0.41个百分点至1.49%。

  公司公布了14年利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利4.25元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

  维持对公司的买入评级,目标价由22.00元上调至37.00元,对应2015年20倍市盈率。

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